Punts clau
Un gran mercat il·lícit i un panorama regulador variat han estat maldecaps per a la indústria legal del cànnabis, però l'adopció continua augmentant, i les vendes mundials de cànnabis legal podrien augmentar un 15%, fins als 37.000 milions de dòlars, el 2023.4
Les condicions operatives actuals fan que les empreses de cànnabis es concentrin a augmentar l'eficiència i el posicionament per a possibles victòries legislatives als EUA.
A nivell internacional, la dinàmica de la cadena de subministrament continua millorant al Canadà, i la legislació proposada per a l'ús legal del cànnabis recreatiu a Alemanya podria establir l'escenari per a una adopció més àmplia a Europa.
Canadà
La dinàmica de la cadena de subministrament per al mercat legal del cànnabis continua millorant al Canadà, tot i que l'espai continua subjecte a problemes de creixement. Les vendes legals de cànnabis globals estan impulsades per una base de consumidors creixent i la millora de les xarxes de distribució de llicències de cultiu i minoristes. Tanmateix, en molts mercats, els distribuïdors legals segueixen competint contra mercats il·lícits. Cinc anys després de la legalització, s'estima que el 33% de les vendes de cànnabis al Canadà encara provenen del mercat il·lícit.5Sovint, els participants amb llicència de tota la cadena de subministrament del cànnabis redueixen dràsticament els preus per seguir sent competitius amb els productes sense llicència. Aquesta dinàmica comporta marges i guanys comprimits. No obstant això, creiem que es tracta d'un obstacle a curt termini i que els productors amb llicència probablement podran augmentar els preus de manera significativa a llarg termini, una vegada que el mercat estigui consolidat i el mercat il·lícit sigui menys preocupant. Malgrat els dolors creixents del mercat, les vendes de cànnabis recreatiu a les botigues amb llicència continuen augmentant. El 2022, els canadencs van comprar un total de cànnabis per valor de 4.500 milions de dòlars CA.6
Els proveïdors amb seu al Canadà també estan vigilant de prop els esforços de legalització a l'estranger. Tenint en compte el suport constant dels consumidors per a la legalització nacional als EUA, les empreses canadenques estan perfeccionant cada cop més les seves estratègies per entrar al mercat nord-americà mitjançant adquisicions. L'activitat de fusions i adquisicions (M&A) s'ha estancat durant l'últim any, a causa dels retards en la legalització en mercats clau. Els productors canadencs amb llicència busquen entrar ràpidament al mercat nord-americà i estan disposats a augmentar la producció canadenca per importar-los als EUA després de la legalització. Canopy Growth va arribar a un acord el 2019 per adquirir Acreage Holdings, amb seu als Estats Units, si la producció i venda de cànnabis esdevenen legals a nivell federal als EUA.7Canopy va anunciar l'octubre de 2022 que accelerava els seus plans per entrar al mercat nord-americà, amb la intenció que l'adquisició es tanqués a finals de l'any 2023.8Tilray Brands, per la seva banda, s'està centrant en béns de consum, però ha assenyalat que les fusions i adquisicions al mercat nord-americà seran una prioritat per avançar.
Mercat dels Estats Units
El mercat del cànnabis dels Estats Units ha experimentat una notable millora gràcies a la legalització creixent del cànnabis mèdic i/o recreatiu a nivell estatal. En un estudi recent de Global X, dos terços dels enquestats van donar suport a la legalització del cànnabis a nivell nacional.9La mesura del president Biden a l'octubre de 2022 per perdonar tots els delictes federals de tinença simple de cànnabis parla del canvi favorable tant en el sentiment legislatiu com públic cap al cànnabis i és un pas positiu cap a la consolidació del mercat de cànnabis de gairebé 40.000 milions de dòlars dels EUA. La mesura també apuntava clarament a la pressió contínua dels consumidors per accelerar els esforços legislatius que s'han estancat al Congrés. El 27 d'abril, el Congrés va tornar a presentar la Llei bancària SAFE, tornant a despertar esperances per a la seva aprovació. El projecte de llei està dissenyat per ampliar l'accés de les empreses de cànnabis als serveis bancaris tradicionals, que actualment està molt limitat perquè el cànnabis encara és il·legal segons la llei federal. Bloomberg Intelligence té actualment un 40% de possibilitats que passi el 2023.10
Als EUA, també seguim seguint l'espai més ampli del cànnabis medicinal, concretament l'ús de cannabinoides en medicaments aprovats per la FDA. La FDA ha aprovat un producte farmacèutic derivat del cànnabis, Epidiolex (cannabidiol) i tres productes sintètics relacionats amb el cànnabis: Marinol (dronabinol), Syndros (dronabinol) i Cesamet (nabilona).11Donat el creixent interès per l'espai, l'agència va publicar una guia actualitzada d'assaigs clínics el gener de 2023 per al cànnabis i les drogues humanes derivades del cànnabis.12Aquests inclouen recursos per obtenir informació sobre consideracions de qualitat i estat de control, així com mètodes perquè els investigadors calculin les diferències de THC entre el cànem i el cànnabis. S'espera que la guia tingui un paper clau en la investigació clínica més informada de fàrmacs de cànnabis, possiblement obrir el camí per a aprovacions addicionals de fàrmacs cannabinoides. El nombre d'assajos clínics amb cànnabis per tractar malalties continua augmentant, amb un enfocament particular en el tractament del dolor neuropàtic i crònic, posant de manifest el gran potencial del cànnabis en la gestió del dolor durant els propers anys.
Expansió global: la propera frontera
El govern alemany va presentar recentment el seu pla de legislació sobre cànnabis recreatiu, que permetria als ciutadans conrear, posseir i consumir la droga amb finalitats recreatives.13La mesura ha estat molt esperada, ja que s'espera que l'estratègia legislativa d'Alemanya sobre el cànnabis estableixi el to de com altres països europeus aborden la legalització del cànnabis. Si la llei s'aprova, Alemanya es convertiria en el país més gran per població a legalitzar el cànnabis. El pla proposat mostra una versió reduïda del pla original publicat l'octubre de 2022, ja que l'esborrany del marc d'Alemanya es va enviar a la Comissió Europea, el poder executiu de la UE, perquè l'aprovi per garantir la compatibilitat amb les lleis de drogues de la UE i mundials. Tot i que Alemanya va haver de replantejar-se algunes de les seves estratègies a la proposta revisada, és probable que la mesura tingui un paper clau a l'hora d'impulsar un canvi legislatiu similar als països europeus, potencialment reforçant les vendes mundials de cànnabis. S'espera que el mercat de cànnabis d'Alemanya superi els 3.000 milions de dòlars en vendes el 2026, suposant que les vendes recreatives es permetin el 2024.14La Unió Europea està treballant per harmonitzar encara més el mercat europeu del cànnabis, que creiem que tindrà un paper clau en el creixement de la indústria.
Conclusió
La indústria del cànnabis ha fet grans avenços en els darrers anys, i veiem una pista de creixement potencialment llarga. Tanmateix, atès el gran mercat il·lícit i el complicat panorama regulador, és poc probable que el creixement es produeixi de manera lineal. La legislació proposada, com la Llei SAFE als EUA i un marc potencial per a la legalització a Alemanya, podria afegir suport a la indústria, però, mentrestant, és probable que les empreses es mantinguin centrades a impulsar l'eficiència operativa i accelerar els seus camins cap a la rendibilitat. També es va poder observar un augment de l'activitat de fusions i adquisicions, ja que les empreses de cànnabis establertes es preparen per a possibles legalitzacions.
Notes a peu de pàgina:
1. Bloomberg Intelligence. (2023, 4 d'abril). Les pressions 1Q del cànnabis canadenc es centraran.
2. Ibídem.
3. Ibídem.
4. Ibídem.
5. Toronto Sun. (2023, 18 de gener). Els traficants de drogues encara controlen el 33% del mercat de cànnabis del Canadà malgrat la legalització.
6. MJBiz. (21 de febrer de 2023). Les vendes canadenques de cànnabis per a adults van augmentar gairebé un 18% el 2022, arribant als 4.500 milions de dòlars CA.
7. Creixement de la Canopy. (2019, 18 d'abril). Canopy Growth anuncia un pla per adquirir l'operador de cànnabis multiestatal dels Estats Units, Acreage Holdings.
8. Creixement de la Canopy. (25 d'octubre de 2022). Canopy Growth per accelerar l'entrada al mercat del cànnabis dels EUA.
9. ETF Global X. (24 d'octubre de 2022). Enquesta Global X ETFs: el cànnabis en el nostre clima actual.
10. Bloomberg Intel·ligència. (23 de març de 2023). Vigilància de polítiques de BI: Banca de marihuana.
11. Administració d'Aliments i Medicaments dels EUA. (23 de febrer de 2023). FDA i cànnabis: recerca i procés d'aprovació de fàrmacs.
12. Administració d'Aliments i Medicaments dels EUA. (24 de gener de 2023). Cànnabis i compostos derivats del cànnabis: consideracions de qualitat per a la guia d'investigació clínica per a la indústria.
13. Reuters. (2023. 12 d'abril). Alemanya dilueix el pla per legalitzar el cànnabis després de converses amb Brussel·les.
14. Bloomberg Intel·ligència. (27 de març de 2023). Afluixar les lleis alemanyes sobre el cànnabis pot encendre el mercat de la UE.
